09년 10월] 코스피 박스권_달러 캐리트레이드_ 금투자_ 달러약세

2009년 10월 에 고객께 보내드린 메일입니다.

1. 1550~1750의 코스피 박스권을 예상했습니다. 상당히 정확한 예상이었습니다.
2. 지속적 달러약세에 대한 예상은 맞았습니다.
3. 달러캐리트레이드에 대해 썼으면, 예상대로 흐르고 있습니다.
4. 금에 대한 지속적 추천도 좋았습니다.
5. 환율은 2010년 상반기 1100원까지 떨어진다고 했는데, 약간 틀렸습니다.

6월말에 글을 쓴 이후로 꽤 많은 시간이 흘렀네요.
그동안 뜨거운 태양은 천천히 열을 식혔고, 푸르른 낙엽은 단풍색으로 갈아입고 있습니다.

저는 7월부터 9월까지 계약을 하느라 바빴습니다.
특히 지난 9월달에는 많은 분들께서 변액연금을 저에게 가입하셔서, 꽤 바쁘고 즐거운 달이었습니다.

9월달에 변액연금을 가입하신 고객분들께서 저에게 요청하신 것이 있었습니다.
펀드변경에 대해 잘 알려달라는 것입니다.

지금 시점에서 국내펀드/ 해외펀드로 가입할지,
혹은 주식형과 채권형중 어떻게 펀드변경을 해야할 지에 대한 컨설팅을 해달라는 것이었습니다.

기존에 저에게 변액유니버셜보험을 가입하신 고객분들 역시 수익률 극대화를 위해서
펀드변경시점을 알려달라고 말씀하시는 분들이 많았습니다.

그래서 저에게 변액연금과 펀드를 가입하신 고객분들께는 칼럼을 쓸 때마다 내용을 보내드리겠습니다.

♬♬♥♥♣ 종성준CFP의 2009년 10월의 변액보험 펀드관리에 대한 조언

    1. 국내펀드보다는 아시아펀드와 브릭스펀드가 더 좋아보입니다.
     2. 원자재펀드의 비중을 높이시는 것도 좋습니다. (PCA변액유니버셜보험 가입고객..)
     3. 조정을 바라보고 채권형으로 변경하실 필요는 없어보입니다.

(큰 조정이 없을 것 같고, 조정이 있다해도 장기적으로 주식형펀드가 더 좋습니다.)

지난 몇 개월은 펀드에 가입하신 고객분들께 좋은 시간이었습니다.
그동안 국내뿐아니라 해외펀드의 수익률도 많이 좋아져서 저 역시 즐겁습니다.
특히 삼성그룹적립식펀드/ 미래에셋디스커버리펀드/ 인도펀드를 갖고계신분들의 수익률이 좋았습니다.

이제는 어떻게 할까요?
우리나라의 주식을 보면 요즘 고민이 많아지는 시간인 것 같습니다.
코스피 1500정도까지는 이해할 수 있었지만, 1600을 넘어서 1700이 되자 많은 분들이 꽤 당황했습니다.
왜 이렇게 올라갈까?
더 올라갈까?
하는 궁금증도 많이 생겼습니다.

지금의 제 생각으로는
1. 앞으로 코스피는 1550~1750정도의 박스권을 단기간 유지
2. 코스피가 단기적으로 박스권이지만 2010년에는 중국의 소비성장과 미국의 더블딥 우려속에 요동
3. 환율은 2010년 상반기까지 1100원까지 추락할 수 있지만 하락속도는 완만
4. 유가와 금값은 앞으로도 오를 가능성이 큼
5. 미국의 경우 출구전략이 시작되면 더블딥 확률이 높아서, 다시 침체에 빠질 수 있음.
6. 전세계적 달러약세는 지속되겠지만 속도는 완만
7. 아시아경제의 성장과 선진국의 침체가 당분간 유지
8. 그러기 위해서는 아시아시장의 내수소비가 얼만큼 성장하는가가 중요
9. 한국의 금리는 2010년 상반기에 올릴 가능성이 높고 (1~2%)
10. 미국의 금리는 2010년 하반기에 올릴 가능성이 높음 (더블딥일 경우 2011년 금리인상)
11. 당분간은 엔캐리트레이드보다는 달러캐리트레이드가 더 매력적

본 글은 종성준CFP의 개인적인 글입니다.
따라서 글에 대한 소유권은 저에게 있습니다. (인용된 표와 그림은 각 단체(삼성증권/삼성경제연구원/한국은행....)의 소유)
제 글을 읽고 투자하시는 사항에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.

본 경제칼럼을 카페나 블로그로 무단인용하는 것은 엄격히 금지합니다.

1> 금융위기 전개과정

그림1) 글로벌 금융위기 전개과정 (삼성경제 연구원 자료)

그림2) 미국 대형 금융기관의 변화 (삼성경제연구원자료 인용) 종성준CFP: 010-8901-9839

금융위기가 진행되는 과정을 가장 간단하게 설명하면,

1. 규제완화 (금융기관의 영역과 대출한도등에 대한 규제 완화)
2. 금리인하
3. 경쟁적 대규모 대출확대와 극단적 수익률을 위한 투자수단 개발
4. 버블발생
5. 금리인상 / 규제강화 / 대출한도 축소
6. 버블붕괴
7. 장기간 실물경제 악화

위의 순서로 금융위기가 진행이 됩니다.
금융위기의 핵심은 금리인하로 인한 대출입니다.
돈이 있는 사람들만 대출없이 부동산(주식)을 사면 금융위기는 없습니다.
돈 없이 빌려서 부동산(투자자산)을 구입하기 때문에 금융위기가 생기는 것입니다.
(우리가 흔히 적은 돈으로 (부족액을 빌려서) 큰 돈을 번다는 레버리지효과입니다.)
그렇기 때문에 부동산투기를 억제하는 가장 좋은 방법은 대출한도(DTI)를 줄이는 것입니다.

이번의 경제위기에서 각국이 금리인하와 양적완화(돈을 푸는 것)에 많은 노력을 했지만
결국 경제가 회복세를 보인 곳의 공통점은 은행대출이 많이 늘었다는 것입니다.

지금까지 미국경제의 문제는 무역거래에서 수출보다 많은 수입을 했고
일반가계에서는 수입보다 많은 지출을 했다는 것입니다.
그래서 거품을 키워오다가 이번에 서브프라임사태가 터진 것입니다.
미국은 해결책으로 구조조정보다는 금리인하와 양적완화정책을 선택했습니다.
거품이 터진 곳을 거품으로 덮는 정책을 선택한 것입니다.

-- 과거에 아시아금융위기와 남미위기등, 미국이외의 나라에는 모두 금리인상과 긴축을 강요했습니다.

거품이 터진 후의 고통을 감수하면서 체질을 개선하는 것은 좋지만, 쉽지않죠.
그래서 좀 편한 방법(금리인하와 양적완화)을 선택한 것입니다.

2> 지금 가장 중요한 건 뭐? 금리인상 시기!!

최근 몇 년 사이에 지금처럼 금리에 민감한 적은 없었던 것 같습니다.
금리가 중요한 이유는 금리인상은 출구전략이라는 생각을 하기 때문입니다.
또한 금리인상은 주식과 부동산투자의 중요한 변수가 되기 때문입니다.

금리인상은 2009년 11월과 12월에 0.25%씩 올리고 2010년 상반기에 동결후 하반기에 1%올리는 방법과
2009년에는 동결하고 2010년 상반기부터 1~2%정도를 올리는 방법등이 있습니다.
한국과 중국등의 아시아국가등은 선진국보다 금리인상을 더 빨리 할 것입니다.
미국의 경우는 2010년 하반기가 되어서야 금리인상을 할 것으로 예상됩니다.

그 이유는 미국과 유럽은 금융적으로 상당히 피해를 보았고, 복구하는데 큰 어려움과 긴시간이 필요하기 때문입니다.
상대적으로 BRICs국가와 아시아(한국포함)는 국가재정적/금융적으로 선진국보다는 탄탄하기 때문입니다.
(지금까지 금융이 덜 발달해서, 피해를 덜 본 것이죠~~)

3> 달러캐리 트레이드 (엔보다 싼 달러!!)

지금은 엔캐리트레이드가 아닌 달러캐리트레이드가 이뤄지고 있습니다.
국제적으로 자금을 조달하는 데 있어 달러가 가장 저렴하기 때문입니다.
거의 16년만에 달러조달자금이 엔보다 저렴하게 되었습니다.
국내 외국인투자자금의 45%정도가 미국자본이라고 본다면 현재의 달러저금리는 외국인투자의 전제조건이 될 것입니다.

캐리트레이드에는 3가지 전제조건이 있습니다.
   1. 저렴한 조달금리
   2. 투자대상
   3. 환율

지금은 미국에서 저렴하게 자금을 조달해서 신흥국(한국)등에 투자하는 것이 큰 이득을 얻습니다.
게다가 한국처럼 환율이 1500원대에서 1100원대로 떨어져 준다면(원화강세) 투자수익은 극대화됩니다.

최근 몇 개월간 외국인자금이 한국 Kospi에 몰린 이유는
     1. 달러 조달금리가 저렴했고
     2. 한국의 삼성전자와 현대차등의 경쟁력이 많이 좋아졌고
    3. 환율이 급격히 하락해서 환차익을 볼 수 있었기 때문이었습니다.

그런데 이제는 더 이상 지금까지처럼 외국인이 한국의 주식을 사모을 것 같지 않습니다.
그 이유는
     1. 그동안 한국의 주식이 많이 올라서 더 이상 시세차익내기가 힘들어졌고
    2. 환율은 이미 1160원대까지 떨어져서 환차익을 얻기 힘들어졌고
     3. 그동안 줄었던 외국인의 한국투자비중은 정상수준까지 올라왔습니다.

외국인은 다음의 투자대상으로 주가상승과 환차익을 같이 볼 있을 곳을 찾을 것입니다. (대만 등)
달러캐리트레이드는 2010년 상반기까지는 이어질 것으로 예상됩니다.
그렇다면 그들이 투자할 수 있는 곳을 생각해보는 것도 좋은 투자아이디어를 제공할 것입니다.

당분가 달러약세는 주춤할 것으로 예상됩니다.
내년에는 아무래도 중국의 위안화에 대한 관심이 더 많아질 것으로 생각됩니다.
미국입장에서는 위안화를 절상하라고 하겠지만, 힘이 세진 중국이 고분고분하게 미국말을 따르지는 않겠죠.

4> 코스피지수에 대한 궁금증

9월에 종합주가지수가 1700포인트가 넘어서면서 고객분께서 전화주셨습니다.
생각보다 상승폭이 큰 것 같으니 지금이라도 사야되는 것 아니냐는 것이었습니다.
저의 생각으로는 현재 매수는 외국인들만 하고 있으므로 가격조정을 기다려보자고 말씀드렸습니다.

외국인이 국내주식을 올해에 지속적으로 샀던 이유는 (앞의 설명에 추가로...)
1. 달러조달자금이 저렴했고
   2. 환차익을 볼 수 있었고
   3. 한국의 경우 경기회복기에 접어들었고
   4. 삼성전자와 현대차등의 경쟁력이 좋아졌고,
      (해외 경쟁업체가 무너지는 반사이익과, 환율효과로...)
   5. 서브프라임이후 투자비중 줄었던 것이 정상화하는 과정이었으며
   6. FTSE 편입으로 더 많은 해외자본을 끌어들인 요인이 있었습니다.

그런데 이제는 위의 내용들에 대한 메리트가 거의 희석되었습니다.
즉, 지난 몇 달처럼 외국인의 공격적인 매수는 없을 것이란 거죠.
그렇다면 개인과 기관이 있는데, 개인의 경우 펀드환매을 통해서 오히려 자금회수하는 분위기입니다.
기관의 경우도 특별히 지금 시점에서 큰 자금을 투자할 것 같지는 않습니다.
그렇다고 외국인이 크게 빠져나가거나, 개인과 기관이 큰 폭으로 매도할 이유도 별로 없습니다.
결론적으로 큰 이슈가 없는 한 앞으로 몇 개월은 박스권에서 움직일 가능성이 높습니다.

**** 조정이 되려면,
       외국인이 빠져나가야 하는데, 달러조달금리가 너무 저렴해서 쉽게 빠져나가지는 않을 것 같습니다.
       국내적 요인은 기업실적이 크게 나쁘지 않는 한 큰 이슈는 없을 것 같습니다.

     오히려 해외변수에 의해서 국내증시가 크게 움직일 가능성은 높습니다.
      미국의 상업용 부동산이나 우량주택담보대출과 신용카드등의 부실화나 실업률이 상승할 수 있습니다.
      (미국보다 레버리지비율이 높은) 유럽의 금융기관이 부실화 되거나,
     아직까지 진행중인 동유럽국가들의 위기가 표면화 될 수도 있습니다.

원유가격이 지금은 안정적으로 60~70$정도에서 움직이지만, 더 많이 오를 수도 있습니다.
(이번 파생금융상품에 대한 교훈 때문에, 선진국에서 투기자금 감시가 심해졌습니다.
그래서 2008년 초반처럼 투기자금에 의한 원자재값폭등 가능성은 상당히 낮아졌습니다.)
중국이 예상외의 경기회복력을 보이고 있는데, 본격적인 출구전략과 긴축을 한다면 한국은 큰 영향을 받을 수 있습니다.

5> 미국경제의 더블딥 가능성은?

중국이나 신흥국들의 더블딥 (2008년 침체 후 - 현재의 경기회복 - 회복하다가 내년에 다시 침체?)
가능성은 낮아보입니다.

그러나 미국의 경우에는 상당히 걱정스럽습니다.
미국은 빚으로 살아가는 나라입니다.
나라도 빚더미이고, 각 가정도 빚더미입니다.

2009년도에 경제가 어렵다고 하면서 더 많은 빚을 내서 경기를 회복시키고 있습니다.
올해에는 금리인하와 양적완화정책(돈푸는 정책)으로 경기를 회복하고 있지만,
내년 하반기가 되면 돈을 회수해야 합니다.

언제 하느냐가 문제일 뿐 무조건 금리를 인상해야하고, 풀린 돈을 회수해야 합니다. (출구전략)
내년 하반기에 금리인상과 긴축으로 돌아선다면 미국경제가 견딜 수 있을까요?
아마도 미국경제는 다시 침체에 빠질 가능성이 높습니다.
2010년 하반기에 다시 침체에 들어간다면 그때는 쓸 수 있는 카드가 별로 없습니다.
지금보다 더 곤혹스러운 상태에 빠지게 됩니다.
미국이 침체에 빠지면 우리나라도 악영향을 받게되겠죠.

6> 중국을 잡아야 한국경제가 산다?

인정하기 싫지만, 우리나라의 경제회복여부는 중국이 쥐고 있습니다.
중국경제(중국내 소비)가 회복되고, 더욱 활성화되어야만 한국도 같이 성장할 수 있습니다.
내년에 혹시 미국이 침체에 빠지더라도, 중국내소비가 활황을 보일 수 있다면 (좀 황다하지만.. ) 좋겠죠?

2009년도에 보면 중국의 내수는 생각보다 빨리 성장하고 있습니다.
중국과 인도의 내수가 미국의 소비시장을 대체하려면 상당한 시간이 소요될 것입니다.
그렇더라도, 지금처럼만 중국내수가 올라가고 인도내의 소비도 올라간다면 분명히 우리에겐 좋은 소식입니다.

(솔직히 중국의 부동산과 소비가 내년에 많이 올라가는 것은 어느 정도 거품이겠죠. ^_^)
요즘 중국의 소비가 올라가면서 소비재펀드에 대한 관심도 많이 올라가고 있습니다.

7> 브라질 _ 인도 _ 러시아

위의 자료에서 러시아와 국제유가의 움직임을 보면 거의 일치한다는 것을 알 수 있습니다.
그만큼 러시아는 석유등에 대한 경제의존도가 상당히 높습니다.

8> 금값 _ 유가는 오르는 중?

금에 대해서는 올해 초부터 지속적으로 투자하실 것을 권해드렸었습니다.
요즘 1050$까지 오르니 제가 권유를 잘해드린 것 같습니다.
올해 4월에 저의 의견을 들이시고, 금에 대해 투자하셨던 고객님은 저를 많이 좋아하세요.

솔직히 금값이 1000$을 넘는 시기는 2010년 1월~3월 정도로 생각했었습니다.
생각보다 빨리 금값이 올라버렸네요.

금에 대해 투자할 것을 권했던 이유는
   1. 경기가 회복되면 중국_인도 중산층이 금을 많이 소유할 것이다
   2. 2010년에는 인플레이션이 크게 일어날 것이고,
               금은 인플레이션 헷지 기능이 있다.
        (선진국등의 경기회복세가 느려서, 2010년초에는 인플레이션압력이 약할 것 같습니다.)
   3. 경기가 회복되면 산업용 금도 많이 필요할 것이다.
   4. 중국이 위안화를 기축통화로 격상시키려면 나라차원에서 금을 모을 것이다.

몇가지 이유를 말씀드렸지만, 여러가지 생각해봐도 금값을 올라갈 가능성이 높을 것입니다.
내년에도 금값 상승추세는 이어질 것이라 생각됩니다.
4~6월에는 거의 돈을 벌 것이라고 생각하고 금투자를 권해드렸습니다.
그러나 지금은 조정의 가능성도 있기 때문에 적극적으로 권하지는 않습니다.

9> 헤지펀드 축소 _ 국부펀드의 영향력확대

헤지펀드와 국부펀드는 가장 대표적인 투자자금입니다.
2007년도의 서브프라임사태를 통해서 국부펀드가 완승을 거두었습니다.
국부펀드가 전세계적으로 가장 큰 투자자금이 된다면, 투자방법이 좀 더 안정적으로 될 것입니다.
인프라산업에 대한 투자와 글로벌리딩그룹에 대한 투작 더욱 활성화 될 것입니다.
또한 각 나라의 전략산업에 대한 해외자금투자도 많아질 것입니다.

국부펀드 대부분의 자금이 중동과 중국등 아시아국가들이므로, 장기적으로는 전세계의 힘은 중동과 아시아로 옮겨올 것입니다.

10> 마치는 글

** 제가 요즘 이슬람문화에 대한 시리즈를 쿡TV로 보고 있습니다.
    한국의 경우 기독교문화는 많이 알아도, 이슬람문화에 대해서는 상당히 모르고 있는게 현실입니다.

    이슬람문화권이 경제력을 회복해가고 있으므로, 이슬람에 대한 공부도 해두시면 좋을 듯 합니다.

** 부동산은 앞으로도 좋은 투자수단이 되지 않을 것입니다.
   지금이 2000년대 초반이라면 현재의 기준금리 2%가 부동산투기바람을 일으켰을 것입니다.
   그러나 이미 많이 가격이 올라있고, 그때와 인구구성이 틀리기 때문에
   저금리 상황에서도 부동산은 크게 오르지 않을 것입니다.

   오히려, 정부규제나 금리인상으로 하락할 가능성이 더욱 많습니다.
   부동산으로 돈을 벌려면, 집을 사는 것보다 경매/공매을 공부하시는 것이 좋을 것입니다.

----- 와~~ 어쩌다보니 두서없는 칼럼이 되버렸네요.
   너무 주제가 많다보니 생각나는 데로 글을 썼습니다.
   이번의 칼럼은 15일넘게 조사하는 바람에 정말로 특집호를 쓴 듯한 기분입니다.

   컬럼을 쓸때마다 경제를 바라보는 시각이 조금씩 업그레이드 되는 것 같아서 기분이 좋습니다.
   내년이 되면 더 좋은 경제전문가가 될 것 같습니다.

   작년까지는 경제전문가라는 말을 붙이기에 부끄러웠는데, 내년정도면 붙일 수 있을 것 같습니다.
   그러려면 더욱 더 노력해야겠죠.

저는 저의 직업을 정말 좋아합니다.
제가 좋아하는 변액보험과 펀드를 판매하고 관리하여 고객분들께 조금이라도 도움을 드릴 수 있으니까요.

깊어가는 가을!!
모든 고객님들께서 즐겁고 행복한 시간을 보내시길 바랍니다.

종성준 CFP 드림.

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